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中金发布行业研究报告联通CDMA今年预亏10亿元
[更新时间：2002-9-19 12:24:28 ] [作者：国际金融报 阅读次数：3 ]

　　记者 高剑巍 发自北京

　　9月18日，联通A股上市路演第二天，一些投资机构收到由联通A股承销商中国国际金融公司作出的一份有相当投资参考价值的行业报告。

　　在这份报告里，中金对联通CDMA发展态势作了一个预估：2002年CDMA业务税前亏损10
.2亿元，2003年税前盈利2.4亿。据悉，这份报告在联通内部也得到相当程度的认可。

　　“考虑到CDMA业务对GSM业务的替代效应，预测GSM收入增长将放缓，3年内复合增长率仅为8.4％。”这份行业研究报告提到CDMA及联通自身GSM网络的竞争问题。这是联通宣布A股上市以来，惟一一份对联通自身竞争问题作出回应的报告。

　　联通A股公司是首家在A股上市的基础电信运营商，在内地资本市场没有直接可比公司，这给投资者评估该公司价值带来很大困难。

　　一位基金经理表示，由于联通上市公司与经营CDMA的联通新时空之间存在的是租赁关系，联通可以根据上客量情况调整租赁费用，而前期200多亿银行贷款以及这次从A股募集的115亿资金，都是联通母公司作为CDMA基础设施投入的，这部分成本无需摊入联通上市公司部分。正是因为这样的关系，联通才能作出明年完税前盈利的乐观预期。

　　这位基金经理同时表示，联通上市公司短期内应该不会动用收购CDMA网络的权利，否则将增加巨大的经营风险。此前9月17日的北京路演会，联通董事长杨贤足曾提到，联通集团会保证上市公司的资产质量。

　　一位投资银行人士认为，这是一种财务安排，是为了保证香港H股公司与内地A股公司的市盈率而做的，但由于CDMA业务运营初期缺乏效益规模，在抢夺客户的竞争中将不得不付出高昂的营销费用。

　　此前，有海外电信分析师认为，联通CDMA发展个户成本可能根据各省市情况不同在200-400元之间，远高于GSM数倍。

　　信息产业部电信研究院的陈育平主任则从另外一个角度诠释CDMA的成本问题，他说明，信息产业部颁发给联通10M的CD鄄MA频谱，在5年内收取比GSM网低得多得频谱占用费，而且从目前的2.0G升级到2.5甚至3.0G网络时，将无需申请额外的频率资源。

　　电信专家分析，从联通CD鄄MA2.0G的建设运营情况来看，如果CDMA1X网络在今年底或者明年年初建成，一般还需要半年底试运行期。天同证券研究所的牟纪祥认为，CDMA1X业务不大可能在12-18个月内对公司收入和盈利产生较大贡献。

　　经济学家指出，在成熟的资本市场，电信类股票在指数中都占有重要比重。在香港电信股市值占总市值11.2％，日本为5.1％，台湾为6.8％，韩国为7.3％，美国为3.2％。

　　中金公司认为，随着A股市场的逐步成熟，机构投资者的增多，统一指数的推出，联通A股公司的投资价值会更为明显。

　　中金公司预计，联通A股挂牌后，股价将保持在3.6-4.1元之间。

　　CDMA简介：CDMA最初应用于军事抗干扰通信，而后由高通公司更新成为商用蜂窝电信技术。1995年，第一个CDMA系统商用后，在美国和日本，CDMA技术成为其国内的主要移动通信技术。

　　CDMA具有抗干扰好、抗多径衰落、保密安全性高、同频率可在多个小区内重复使用等属性。理论上CDMA移动网比GSM大4至5倍。

　　今年3月份，全球CDMA用户已达9000万，较去年增加了58％。中国联通CDMA网的一期工程网络规模达1515万用户；新建188个交换机，14500个基站，9000个直放站。从地域和人口的覆盖来看，中国联通CDMA网络已成为当前世界CDMA网中覆盖最大的网络。现在联通正在将第一期网络的IS-95系统升级至CDMA1X系统。